美联储该担心的事:回购市场出现前所未有的一幕,空头创十年之最,流动性或将枯竭

发布时间: 2021-03-04 19:35:10 来源: 智通财经网 栏目: 财经新闻 点击:

本文来自华尔街见闻,作者:许超。摘要:10年期美债回购利率暴跌至-4%,过去十年美债市场从未出现过如此大规模的空头交易。...

本文来自 华尔街见闻,作者:许超。

摘要:10年期美债回购利率暴跌至-4%,过去十年美债市场从未出现过如此大规模的空头交易。美联储副主席Brainard已注意到此事,关注今晚鲍威尔是否有所反应。

美国国债回购市场正在上演疯狂的一幕:10年期国债回购利率周三暴跌至从未出现的历史最低水平-4%,远低于-3%—0%的正常区间。

对于目前极端的市场状况,Curvature回购专家Scott Skyrm分析认为,只有当市场中出现大规模空头,市场流动性枯竭,才会出现回购利率低于-4%这种极端的状况。

Skyrm解释称,在美国国债市场,如果投资者未能将债券按时交割给对手,就会被收取高额的违约金,具体相当于低于联邦基金目标区间下限300个基点(回购利率-3%)。回购利率达到-4%这一反常现象表明,市场可能存在巨大的国债空头头寸:大量的空头平仓导致债券需求远超供应水平,最终将回购利率拉低至创纪录低位。事实上,过去10年美债市场中从未出现过如此大规模的空头交易。

值得注意的,在上周美国国债剧烈动荡之际,10年期国债回购利率表现稳定。上周10年期国债市场中几乎没有空头头寸——这就是为什么在上周四的7年期国债拍卖后出现的大规模止损清算最多只是多头的回吐。

但在那之后,大规模空头资金涌入市场,并将回购利率推至创纪录低水平。 但在那之后,大规模空头资金涌入市场,并将回购利率推至创纪录低水平。

市场分析认为,大量国债空头头寸的积累可能意味着,美国国债市场的失衡不仅仅是因为交易者预期通胀将上行,市场结构本身也存在巨大的问题,如果不加以制止,可能导致灾难性的后果。

美联储高管已经关注到市场的变化。被视作鲍威尔“接班人”的美联储副主席Lael Brainard周二表示,美联储目前正在“关注”这一问题:

我正在密切关注市场动向——上周的一些市场动向和变化的速度已经引起了我的注意。我目前担心的是,如果金融环境出现无序状况或持续收紧,可能会减缓我们实现目标的进程。

有市场分析认为,虽然部分民主党人反对,在回购市场陷入动荡之际,美联储最终可能不得不采取行动,延长SLR(supplementary leverage ratio)就是可能的选项之一。美联储主席鲍威尔极有可能在今晚的讲话中提到这一点。

SLR是08年金融危机后重新修改的资本规定的一部分,旨在阻止华尔街大型银行过度冒险。次贷危机之前,银行各种资本充足率指标的弊端在于,会把资产赋予不同的风险权重进行加权。但由于银行可以通过金融工具来隐藏风险资产,所以可以逃避监管。最终监管改革将所有资产风险权重设为一致,这就是针对大银行的SLR指标。

疫情爆发之后,美联储货币宽松下,银行准备金大幅上升。对整个银行系统来说,准备金规模是由美联储决定的,并不能转移至他处,那银行只好缩减信贷、债券等资产,银行的经纪交易子公司也不再充当做市商以及提供回购融资服务,这显然不利于金融体系的运作、经济的恢复。于是监管部门便放松了SLR,将准备金及国债排除在SLR指标之外。

截至去年底,包括摩根大通、美国银行、花旗集团等大型银行,所持有的吸收损失资本相对总资产的比例皆远高于SLR规定的至少5%。

有市场分析指出,目前市场已经开始定价SLR的收紧,这也是近期美债收益率快速上升的原因之一。美联储的行动可能迫在眉睫。(编辑:张金亮)

本文标题: 美联储该担心的事:回购市场出现前所未有的一幕,空头创十年之最,流动性或将枯竭
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